Risk management investiční společnosti nemá být pouze kontrolní funkcí, která sleduje limity a připravuje pravidelné reporty. Jeho skutečná hodnota se ukazuje především ve chvíli, kdy management rozhoduje o významné investici.
Čím složitější jsou investiční strategie a jednotlivé transakce, tím důležitější je schopnost posoudit nejen to, zda fond určitou investici uskutečnit může, ale také zda je její riziko přiměřené a za jakých podmínek jej má smysl přijmout.
Význam kvalitního řízení rizik posiluje také regulatorní vývoj. Novela ZISIF přináší mimo jiné nová pravidla v oblasti fondového úvěrování a řízení likvidity. Regulace tak stále více reflektuje konkrétní rizika vyplývající ze skutečného obchodního modelu fondu.
Pro vedení investiční společnosti je proto podstatná jednoduchá otázka: dostáváme od risk managementu informace, podle kterých lze skutečně rozhodovat?
To, že transakci udělat můžete, ještě neznamená, že ji udělat máte
Představme si fond, který zvažuje poskytnutí úvěru ve výši 200 mil. Kč společnosti určitým způsobem propojené s osobami zainteresovanými na fungování fondu.
Prvním krokem je samozřejmě právní posouzení. Nová úprava ZISIF u některých typů propojených osob poskytnutí fondového úvěru přímo omezuje.
Předpokládejme ale, že konkrétní transakce právně přípustná je a odpovídá investiční strategii fondu.
Pro risk management tím analýza teprve začíná.
Odpovídá úrok skutečnému riziku dlužníka? Je zajištění dostatečné? Jaká je schopnost dlužníka úvěr splatit při horším ekonomickém vývoji? Jak velkou část portfolia bude investice představovat? A nevzniká v důsledku propojení riziko střetu zájmů?
Pokud má fond aktiva ve výši 1 mld. Kč, představuje úvěr 200 mil. Kč již 20 % hodnoty jeho aktiv. Zajištění oceněné na 250 mil. Kč může na první pohled působit dostatečně. Situace se ale může rychle změnit, pokud jeho hodnota ve stresovém scénáři klesne například na 180 mil. Kč a současně se zhorší schopnost dlužníka splácet.
A pokud má fond další expozice vůči stejnému odvětví, regionu nebo ekonomické skupině, nejde již pouze o riziko jednoho úvěru. Vzniká koncentrace několika vzájemně souvisejících rizik.
Risk management nemá rozhodovat za management
Dobrý risk manager není člověk, který hledá důvod, proč transakci neuskutečnit. Stejně tak není tím, kdo má za management učinit obchodní rozhodnutí.
Jeho úkolem je managementu ukázat, jaké riziko transakce přináší, jak může ovlivnit celý fond a za jakých podmínek může být přijatelné.
Výsledkem proto nemusí být zamítnutí investice. Risk management může například doporučit nižší objem úvěru, vyšší úrokovou sazbu, dodatečné zajištění, finanční covenanty, postupné čerpání nebo jiné nastavení transakce.
Rozhodnutí zůstává na managementu.
Právě zde vzniká skutečná přidaná hodnota risk managementu. Nejde o jednoduché „ano“ nebo „ne“, ale o kvalitní podklad pro obchodní rozhodnutí.
Vedení investiční společnosti by proto mělo mít přehled zejména o tom:
- kde jsou nejvýznamnější rizika a koncentrace portfolia,
- co se stane, pokud se klíčové předpoklady investice nenaplní,
- zda jsou nastavené limity přiměřené skutečnému riziku,
- jak jednotlivá transakce ovlivní rizikový profil celého fondu,
- zda jsou případné střety zájmů správně identifikovány a řízeny,
- a zda management dostává tyto informace včas, tedy ještě před samotným rozhodnutím.
Kvalitní risk management nemusí znamenat velký interní tým
Rostoucí nároky na řízení rizik neznamenají, že každá investiční společnost musí budovat rozsáhlé vlastní oddělení.
Část odborných činností může být při správném nastavení zajištěna externě. Odpovědnost vedení za fungování systému řízení rizik tím samozřejmě nezaniká. Externí partner však může přinést odbornou kapacitu, nezávislý pohled a zkušenosti z různých typů fondů a investičních strategií, které nemusí být ekonomicky efektivní budovat pouze interně.
Pro řadu investičních společností proto může být vhodným řešením kombinace silného interního řízení a externí odborné podpory.
Nejde přitom jen o otázku nákladů. Zkušený externí partner může přinést také srovnání s praxí jiných fondů, širší zkušenost s různými typy transakcí a nezávislý pohled tam, kde je interní tým přirozeně blíže samotnému obchodu.
Riziko není problém, ale neřízené riziko ano
Fondy mají riziko podstupovat. Je přirozenou součástí investování a zpravidla také předpokladem očekávaného výnosu. Rozhodující proto není, zda fond riziko přijímá, ale zda management ví, jak velké toto riziko skutečně je, co se může stát v nepříznivém scénáři a zda je ochoten takový scénář přijmout.
Právě v těchto okamžicích se pozná kvalitní risk management. Ne podle počtu reportů, které vytvoří, ale podle toho, zda managementu poskytuje včasné, relevantní a srozumitelné informace, které mu umožní dělat lepší a informovanější obchodní rozhodnutí.
Risk tedy nemá být brzdou obchodu. Má být jeho kvalifikovaným partnerem. A zda tuto schopnost investiční společnost vybuduje uvnitř vlastní organizace, nebo ji doplní zkušeným externím partnerem, je především otázkou toho, jaký model jí umožní řídit rizika skutečně efektivně.
Pokud právě řešíte, jak ve vaší společnosti nastavit řízení rizik tak, aby dávalo managementu oporu při rozhodování, dejte nám vědět. Rádi s vámi probereme, jak by to mohlo fungovat i u vás. Kontaktujte nás.
Jsme připraveni provést vás celým procesem a začít pro vás pracovat.
Další články v kategorii
Mgr. Michael Milat
Michael je senior konzultant řízení rizik v naší advokátní kanceláři. Do týmu přišel s více než dvacetiletou praxí na vedoucích pozicích v bankovnictví, pojišťovnictví a u obchodníků s cennými papíry, mimo jiné ve společnostech ATLANTIK finanční trhy, Generali, DIRECT pojišťovna a CYRRUS, kde se věnoval nastavování systémů řízení rizik, interních kontrol a regulatorních procesů. Risk management nevnímá jako soubor omezení, ale jako nástroj, který firmám dává větší jistotu při rozhodování, pomáhá jim růst a předchází nákladným problémům. V kanceláři propojuje ekonomickou a právní erudici a klientům pomáhá nastavovat řídicí a kontrolní systémy i strategické řízení firemních rizik.
